国联证券：建材修建职业2025出资战略 聚集需求改进与供应侧改变

  2024年9月以来方针基调有重要改变。地产方面，“止跌回稳”是中心方针落脚点，降准/降息/下降存量房贷利率/中心城市放松购房束缚等支撑房屋交易需求继续开释，2024M11新房/二手房成交面积单月增速均已转正，地产出售跌落动能估计将大幅削弱。基建方面，财政部10万亿化债方针落地，到2024年12月31日，累计发行特别再融资债约4.1万亿元。基建出资连续正增，但代表企业规模增加压力则较大，有必定违背估计源于偏弱的地方政府财政支出才能，后续或继续改进。

  2024下半年大部分区域错峰坚持强度，水泥景气量呈改进趋势，2024年7-11月全国水泥吨均价分别为403元，yoy+31元/+8%，较2024上半年 +30元/+8%。各区域协同错峰节奏有必定不同，东北地区2024年第二季度作用显着，水泥价格涨幅全国抢先；南边2024年第三季度起陆续加大错峰力度，叠加接近传统需求旺季，2024年第四季度水泥价格明显回暖。2024年10月30日工信部出台产能置换新规，一起标准职业产能，或完结职业有用产能真实下降，中小企业或加速退出，职业景气有望继续改进。

  2024年前三季度修建板块运营及回款压力或首要源于偏弱的地方政府财政支出才能，样本修建央国企2024年前三季度新签/收入/归母净利增速中位数分别为+3%/-5%/-1%。陈述估计中心支撑的化债作业继续推进，基建项目发动及推进节奏有望边沿加速，一起修建企业回款及财物质量估计有时机改进。近期证监会市值办理文件出台，且国资委对企业长时间资金商场体现的注重程度继续进步，估计估值偏低破净状况较遍及的修建央国企或许多方面推进作业以改进企业估值，应注重潜在活跃改变。

  玻纤2024年内完结两轮复价作业（2024年第二季度及2024年第四季度），职业景气估计有继续改进时机，职业2024年前三季度全体盈余水平处于前史底部区域。估计2025年玻纤产能新增动能削弱。需求方面风电、轿车估计连续较好支撑，修建范畴连累或削弱，注重光伏范畴需求增量。药包材方面，中硼硅玻璃浸透率继续较快提高，第十批集采注射剂品种数为每次集采顶配水平，12月12日开标，12月或开释部分订单，等待2025年首要增量开释。

  9月以来方针“组合拳”继续发力，“止跌回稳”为中心方针落脚点，陈述以为在稳商场预期提振商场决心、甚至后续改进经济稳步的增加动能方面含义严重。地产链，近期水泥错峰出产履行力度加强支撑价格改进，一起应注重职业供应方面方针作用，注重央国企区域水泥龙头。非地产链，注重玻纤/药包材等，注重细分范畴景气上行时机。修建板块，地方政府化债力度加大或有利于改进企业回款及财物质量，有望驱动修建企业财物质量短期呈现拐点，并逐步形成长时间改进趋势。

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